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近日股市连续强劲反弹，而国债期货相对平淡。10年期主力合约节前最后一个交易日和节后第一个交易日才开启大反弹，逆转了短期的下跌趋势，5月债市能否持续走高？

// 国债期货止跌 //

短期国债期货在连续下探后，节前最后一个交易日和节后第一个交易日大幅反弹，止跌迹象明显。Wind行情显示，今年1月下旬，2年、5年和10年各期国债期货合约冲至阶段高点后持续下跌。其中10年期国债期货主力连续合约最活跃，波动也最大。3月11日一度跌至99.53元，创4个多月新低后开启强劲反弹，最终以上涨0.54%收盘，创2020年5月23日以来单日最大涨幅。

随后10年期国债期货开启震荡行情，自底部持续反弹至4月12日高点后再次回落。经过近2个月的反弹、回调，目前10年期国债期货合约再次回到3月11日大幅反弹附近。

从行情走势上看，10年国债期货主力合约自2021年10月19日低点以来，用了69个交易日达到2022年1月24日的高点101.58元，上涨了2.86%。紧接着转跌从1月24日高点至3月11日最低点30个交易日回调了1.10%，主要是3月11日的探底大涨，使得本次回调从高点至低点的跌幅收窄。

随后最近两个月反弹、回落交错，其中3月11日至4月12日短期21个交易日反弹了0.83%，随后下跌至4月22日，跌幅0.52%，近几个交易日再度反弹0.2%。可见市场波动较频繁，上涨和下跌间隔短，这也意味着市场基本进入震荡期，前期单边较长时间的上涨或回探行情或已过去。

// 5月债市展望 //

广发固收分析认为，在资金面维持宽松的环境下，短期内的利率债仍存在一定交易时间窗口，不过需要关注两个方面，一是5月政府债净发行或达万亿元，中旬或对资金面形成考验。二是当上海等地疫情达成社会面清零目标后，开启复工进程，对应资金从金融市场流向实体经济。

总体来说，对于5月，我们可能面临市场资金利率温和抬升，以及经济基本面依然偏弱的状态，因而债市风险相对有限。不过依然需要密切关注资金利率的变化，从我们对于期限利差的测算来看，隔夜资金利率回升到1.8%左右时，4月29日国开债各期限利差的定价依然相对合理。而如果资金利率进一步上行，则可能带动曲线的调整。

兴证固收团队分析认为，流动性偏松仍是债市的主要支撑，债券风险相对可控。信用债价值确定性大于利率债，利率债3-5年可能好于10年、品种上国债好于国开。

信用债策略：1）货币端整体稳定，中高等级信用债套息加杠杆策略仍有价值；2）当前期限利差整体陡峭，配置盘可以适当关注中长久期高等级信用债的配置价值；也可以择机采用骑乘策略博弈资本利得；3）在控制好久期的情况下可以适度对信用债进行资质下

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