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国债期货罕见涨停！

2年期国债期货全线涨停，5年期国债期货主力合约盘中也一度涨停。利率债现券也大涨，10年期国债活跃券收益率跌破2.5%。

流动性宽松是原因之一，利率走廊下限降低威力更大。

受此影响，A股、人民币汇率、国内商品市场也近乎普涨。

国债期货罕见涨停

4月7日，国债期货大涨。2年期国债期货上午即封住涨停，5年期主力合约午后也一度涨停，各期限主力合约日内高点均创上市以来新高。

截至收盘，10年期主力合约涨0.72%，5年期主力合约涨0.93%，2年期主力合约涨0.5%。

国债期货涨停较为罕见。按中国金融期货交易所规定，2年期、5年期、10年期每日价格最大波动限制分别为上一交易日结算价格的±0.5%、±1.2%、±2%。上次国债期货市场出现大面积涨停还是在2016年底，不过彼时还没有2年期品种。

利率债活跃券收益率大幅下行。截至发稿，10年期国债活跃券190015收益率下行8.5bp报2.51%，处于历史低位，盘中一度跌破2.5%。10年期国开活跃券190215收益率也大幅下行8bp报2.98%。

利率走廊下限被拉低

受到流动性宽松影响，期债现券联袂大涨。

更为重要的是，利率走廊下限被拉低，作为债券市场的基准利率，国债、国开债收益率也顺势下行。

4月3日，央行决定对部分中小银行定向降准1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施，并决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。

定向降准将释放长期资金约4000亿元，而调降超额存款准备金利率则拉低了利率走廊下限。

超额存款准备金指的是存款类金融机构在缴足法定准备金之后，自愿存放在央行的钱。央行对超额准备金支付利息，其利率就是超额存款准备金利率。

历史上看，短端资金利率从未跌破超额存款准备金利率。2019年6月24日至7月5日，DR001持续低于1%，最低跌至0.8431%，但仍高于超额存款准备金利率0.72%。央行公开信息显示，超额存款准备金利率其实就是利率走廊下限。

这次下调超额存款准备金利率是2008年以来的首次，而且幅度大，从0.72%下调至0.35%，幅度是37基点，超过2008年的27基点。

历年超额存款准备金利率调整情况

来源：Wind

目前，资金面宽松。此前因跨季因素一度回升的短端资金利率，现在又转而大幅下行，隔夜利率也跌回1%以下。

4月7日Shibor全线走低

来源：中国货币网

银行间债券质押式回购利率也在走低，DR001破0.8%。

来源：中国货币网

债市还能涨多久？

天风证券固收分析师孙彬彬指出，除了1996年8月之外，在超额存款准备金利率下调后的1个月以及3个月，大部分情况下10年国债利率均保持下行。不过，在超额存款准备金利率下调后3-6个月之间，10年国债利率走势出现分化：1997、1998、2005年调降后6个月内10年国债利率基本保持下行趋势；1999年、2002年、2003年、2008年降息后3-6个月之间10年国债利率出现拐点。

人民币资产普涨

4月7日，不仅债市大涨，股市、汇市以及商品市场，都大面积翻红。

上证综指大幅收涨2.05%，深证成指收涨3.15%。

在岸、离岸人民币对美元汇率双双走高。

国内期市收盘也多数上涨。LPG涨超7%、沥青涨逾6%；沪银涨超6%，沪金涨逾2%。黑色系多数上涨，焦炭涨逾1%；基本金属全线上涨，沪锌、沪铜涨逾2%，沪锡涨逾1%；农产品多数上涨，鸡蛋涨逾6%，郑棉、棉纱涨逾2%。

编辑：曹帅

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