国债期货网国债期货指数实时行情走势图今日债券走势

价值投资分析2021年第18期

本周市场表现比较平淡，只有创业板涨幅达到了2.62%，但成交量并没有发生明显的变化，市场整体处于震荡阶段，各指数的估值也基本处于合理和低估区间。

但十年期国债收益率在本周最后一天出现了大幅度的下滑，自今年3月15日以来，十年期国债收益率整体呈现下降趋势。7-10年期国债指数今年已经上涨了约3.47%，中债综合债券指数今年上涨了约3.28%。虽然，4月份M2增速已经连续3个月的下降，但货币更多是结构性收紧，部分领域货币供应依然稳定。从十年期国债收益率的走势也可以看出，货币收紧的态势相比前期会有所减缓。

利弗莫尔说过，研究整个市场的走势远比研究个股更重要。投资需要顺势而为，而决定投资的最根本的逻辑就是经济周期，经济周期本身就是人性的外在表现。经济从衰退到复苏，到过热再到滞涨，随着经济的轮动，债券、股票、商品和现金这四类资产也依次跑赢大盘。

当前，M2和社融数据持续下滑，而这两个指标一般会领先经济指标6至9个月，说明经济将在下半年会继续下行。同时，叠加PPI的快速攀升，滞涨的特点非常明显。

在滞涨周期内，大宗商品和货币基金会有不错的表现，大宗商品的价格持续高涨，货币基金的七日年化收益率也在一季度有着不错的收益率，这两种资产的表现也和滞涨周期相匹配。

滞涨之后就是衰退，而在衰退周期内，债券会有不错的表现，当前的十年期国债收益率可能是一个信号。

由于当前我国的经济周期和全球不同，本次大宗商品价格上涨主要受国际市场影响，因此货币政策对抑制大宗商品价格上涨作用不大。同时，根据M2和社融的数据，下半年我国经济下行压力会较大。就像上一篇文章所说的那样，未来内外环境将会持续恶化，但这对资产配置和缓慢建仓的投资者而言，最好的建仓时机也越来越近。

当然，现在有一个最大的灰犀牛就是美联储加息，美国4月份CPI大幅超过预期，通胀压力很大。同时，根据最新的数据，美国5月份的PMI数据创下了历史新高，说明美国经济在快速复苏。拜登在今年3月末公布的2.3万亿美元的基建计划，已经缩减至1.7万亿美元。最近美国经济数据和刺激计划金额的缩减都说明了对通胀的担忧，这可能会加快美联储加息的步伐。

美联储加息对于全球的资本市场都会产生重大影响，尤其是港股，虽然我国经济与美国经济不同步，并且A股经过前一段时间的下跌后高估值的板块已经逐渐趋于合理，但是这个风险还是需要高度关注。所以，我个人认为“广积粮、缓称王”是当前最好的投资策略。